人民币汇率将维持偏强 但双向颠簸可能加大

admin/2020-10-23/ 分类:财经/阅读:

庞溟 华兴证券首席经济学家兼首席计谋分析师

10月20日,人民币兑美元汇率中心价报6.6930,较前一交易日上调80个基点,继续刷新2019年4月18日以来新高(编按:10月22日该中心价报6.6556,上调幅度进一步加大)。我们以为,人民币汇率连续走强,除了结汇需求较为兴旺、此前延迟结汇的部门头寸压力较大等缘故原由外,还由于中国疫情防控形势成效显著、宏观经济与其他主要经济体相比率先实现反弹苏醒,并不停推进全方位的改造开放措施,进一步优化营商环境和投资环境,人民币资产的避险属性、投资回报率和设置价值更受全球投资者的重视,促进和吸引了跨境资源加速流入,增加对人民币资产的设置需求。

我们预计,四季度外资有望连续流入中国资源市场,以市场供求为基础的人民币汇率将继续稳中有升,但双向颠簸可能加大。今年三个季度,中国外贸进出口逐季回稳,累计增速转负为正,其中前8个月已实现累计出口正增进,尤其是民营企业前三季度进出口总值同比增进10.2%,占中国外贸总值的46.1%,比去年同期提升4个百分点。

市场看多倾向仍然显著

自2020年10月12日起,中国人民银行将远期售汇营业的外汇风险准备金率从20%下调为0。可以说,人民银行希望通过调降外汇准备金率这种市场化工具来降低金融机构购汇成本,以指导企业远期购汇行为和降低企业远期售汇诱因顺周期行为,稳固市场预期、平抑汇率猛烈颠簸、压制市场主体非理性倾向,并强调下一步将继续「保持人民币汇率在合理平衡水平上的基本稳固」。

然则,市场预期人民币历久将继续走强,看多倾向显著,企业结汇尤其是此前延迟结汇的部门头寸压力不停加大,远期售汇准备金政策调整带来人民币升值势头在短期内的暂缓,促使市场参与者普遍继续掌握机遇释放结汇需求,这是人民币汇率走强的技术性靠山与短期推动力。

凭据人民银行的最新数据,9月末中国外汇占款为21.2万亿元人民币,环比下降59.5亿元,降幅较8月份进一步扩大21.26亿元,泛起「八连降」。考虑到近期人民币显示的强势,这或解释人民银行继续尊重汇率「施展宏观经济和国际收支自动稳固器的功效」,继续尊重有治理的浮动汇率制度下市场供求对汇率形成施展决定性作用,对人民币汇率在市场上供求推动下有所升值的容忍度较高,未有过多直接入市干预。在10月份人民币汇率大幅走强后,其年内升幅基本上与美元指数的跌幅是匹配的。在此轮人民币升值周期中,美元指数竣事2013年以来的强周期转而走弱,很大程度上促使了人民币被动升值。

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美汇或将反弹压制人币

当前人民币汇率形成模子同时考虑到市场供求情形、「一篮子钱币」汇率走势转变和逆周期因子,人民币汇率受美元指数影响仍较大,或者说美元指数走势对人民币汇率仍有较为显著的指示性作用。考虑到中国钱币政策空间有可能边际收缩,本外币利差有可能进一步扩大,人民币汇率仍会获得一定的上行支持。不外,现在美元指数已较为靠近阶段性底部,进一步走弱的空间已不多。

防人币过热政策续出台

历史数据解释,在历届美国总统大选后,无论选举效果是否相符市场预期,美元指数均有较大概率反弹。因此,在11月份美国总统大选的不确定性消除后,美元指数有望走强,人民币汇率有可能承压。人民币过快升值有可能会给出口企业带来较大压力,给中国经济苏醒和结构性调整带来一定的风险和不确定性。

在全球低利率环境和人民币升值压力下,境内资产应小心潜在的资产泡沫、利差对冲套利和通胀调控政策等风险。预计中国人民银行将继续慎密监控远期结售汇未平盘头寸等统计指标,加大窗口指导力度和适时举行逆周期调治。

在疫情影响全球经济下行、贸易保护主义和单边主义重新螃Y的靠山下,应化危为机,进一步推动和促进国际合作,向全球投资者进一步开放中国市场,稳固跨国投资者预期、提振投资者信心、深化海内改造历程。在坚持跨境资源流动治理和宏观审慎放置、有用维护国家金融平安的基础上,通过继续推进经济结构调整、加速包罗外汇市场在内的金融市场改造与建设、推动资源账户开放和人民币国际化历程,确立市场化的利率形成机制、调控机制和传导机制,人民币汇率会在合理的、平衡的水平上保持市场化的、有弹性的、双向的颠簸,并助力钱币政策、财政政策、产业政策、进一步改造开放等政策组合,在有必要时还能通过新增审批QDII额度、放宽对外资源投资限制等措施和逆周期调治手段,来缓解和抵消人民币过分、过快升值的压力。■ 题为编者所拟。本版文章,为作者之小我私家意见,不代表本报态度。

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